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　　季節(jié)性壓力顯現(xiàn)

　　11月30日,，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國達成將限產(chǎn)協(xié)議延長至覆蓋2018年全年，限產(chǎn)延長靴子落地后,，原油價格出現(xiàn)一定的漲勢回吐,，加之美國原油生產(chǎn)出現(xiàn)回升跡象，在市場擔(dān)憂情緒下,，原油振蕩承壓,。

　　繼續(xù)采用階段式限產(chǎn)方式

　　庫存消耗和限產(chǎn)協(xié)議期限鑄就了原油遠期價格Backwardation結(jié)構(gòu)。2016年11月30日,，OPEC與非OPEC國家最終達成限產(chǎn)協(xié)議,，初定協(xié)議期限為自2017年1月1日起6個月，而期滿后可參考市場情況和前景延長6個月,。2017年5月25日OPEC第172次會議決定維持協(xié)議并延長9個月,，而此次11月30日會議雖然承諾限產(chǎn)協(xié)議覆蓋2018年全年，有益于遠期價差結(jié)構(gòu)修復(fù),。但是該協(xié)議規(guī)定參與國將在6月根據(jù)屆時市場情況對協(xié)議進行調(diào)整,。

　　在限產(chǎn)背景疊加夏季需求旺季作用下，如果6月不對限產(chǎn)規(guī)模進行調(diào)整,，三季度原油庫存水平或降至OPEC提出的5年均值水平之下,，恐引發(fā)市場過熱，6月有較大的削弱限產(chǎn)協(xié)議的可能性,。故而一方面,，限產(chǎn)協(xié)議延長預(yù)示2018年市場將迎來加速去庫存;另一方面,，階段限產(chǎn)方式仍將限制遠期價格上升空間，從而降低遠期價格走高對于頁巖油生產(chǎn)的促進風(fēng)險,。

　　原油上升動力削弱

　　在限產(chǎn)協(xié)議預(yù)期推動作用減弱后,，當(dāng)前原油市場基本面存在一定的壓力。截至12月1日當(dāng)周,，美國原油庫存下降561萬桶,。煉廠開工率上升1.2%至93.8%。汽油庫存大幅上升678萬桶,，餾分油庫存上升166.7萬桶,。在煉廠高開工率背景下，雖然原油庫存得以消耗,，但油品庫存大幅增長,，汽油四周平均需求降至909.7萬桶/天，接近2016年同期水平,。由于取暖需求提振有限,，原油市場季節(jié)性壓力明顯。

　　美國原油生產(chǎn)回升隱憂再現(xiàn)

　　美國頁巖油生產(chǎn)對于原油價格的敏感程度遠高于傳統(tǒng)原油生產(chǎn),，也是限產(chǎn)背景下最具增長潛力的供應(yīng)來源,。由于颶風(fēng)影響消散、原油價格受限產(chǎn)延長預(yù)期提振走高,，美國原油產(chǎn)量出現(xiàn)連續(xù)六周上升,，美國在線鉆井平臺數(shù)停止了連續(xù)三個多月的下滑，連續(xù)五周沒有出現(xiàn)減少,。在OPEC和俄羅斯等達成限產(chǎn)延長后,，市場關(guān)注點重回美國。

　　當(dāng)前美國原油產(chǎn)量和鉆井?dāng)?shù)增長將對近期原油價格形成明顯壓力,。而中長期來看,，Backwardation價差結(jié)構(gòu)下，油價對于頁巖油生產(chǎn)的促進難度增加,，在原油價格受季節(jié)性影響承壓振蕩的情況下,，生產(chǎn)持續(xù)回升潛力有限。明年二季度臨近旺季,，疊加限產(chǎn)收效,，原油價格水平或得到進一步提升，屆時將再次觸發(fā)美國原油生產(chǎn)復(fù)蘇,。

　　總體而言,，限產(chǎn)協(xié)議達成延長為市場帶來2018年原油市場進入去庫存的預(yù)期，限產(chǎn)協(xié)議底部支撐鞏固強化，原油價格中長期顯現(xiàn)強勢,。但是由于冬季需求不振,，美國原油生產(chǎn)回升引發(fā)市場擔(dān)憂，預(yù)計近期油價將振蕩承壓,。WTI關(guān)注支撐/壓力：48,、54.5/58.5、64美元,，Brent關(guān)注支撐/壓力：54.5,、60.5/65、70美元,。